微观限制微观！高盛：对美股科技股而言，“阑珊风暴”比“财报好坏”更重要
曩昔两周，美股科技股震动回调，展望未来高盛表明微观根本面影响更大了。
纳斯达克100指数接连两周跌超3%，创2022年9月以来最差体现，本年迄今已跌落约4%。此外，科技股对冲基金VIP多头组合体现比纳斯达克100指数还低约460个基点，创近5年来最差5日体现。
3月10日，高盛科技股部分专家Peter Callahan发文表明，对现在的美股科技股而言，美国经济是否阑珊比科技企业的财报好坏要更重要。未来几周，美国的微观数据以及特朗普政府的方针改动，将在很大程度上刻画美股商场的心情。高盛估计：
若数据疲软/方针能见度低（指商场难以预测/不能及时了解特朗普政府的方针走向）：或许影响美股商场下半年盈余预期；
若数据安稳/方针不确定性下降：或许推动美股商场下半年商场回暖。
虽然近两周美股科技股剧烈回调，但高盛以为美股科技股（TMT）仍然存在牛市逻辑：
首要，纳斯达克100的远期市盈率回落至约25-26倍，根本与曩昔五年平均水平共同，因而估值更具吸引力。
其次，AI范畴仍然在推动，特朗普政府的方针不确定性或许会有所平缓，本年下半年还将迎来多个重要的产品周期，如iPhone、PC、公共云扩容、轿车/工业趋势改进、软件开销企稳、AI使用和使用率增加等，这些都将利好美股科技股。
美股商场并非全面溃散，而是科技龙头股估值调整
高盛表明，虽然美股商场正在经济苦楚，但现在没有呈现商场参与者大范围改动观点或买卖战略的痕迹——美股商场全体心情仍是“咬紧牙关挺曩昔”，而非全面转向“2022年式兜售”。
究其原因，高盛以为，利率环境仍然安稳，生成式AI带来的收入和赢利预期仍然微弱，企业根本面仍旧稳健，而且，美联储主席鲍威尔或许供给方针支撑，而这些要素在2022年并不存在。
需求留意的是，高盛提示称，现在美股科技股跌落首要会集在大型科技龙头企业，实际上纳斯达克100指数约60%的成分股本年体现平平或上涨，这表明美股商场并非全面溃散，而是科技龙头股估值调整。
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大类财物装备次序：股票>大宗>债券>钱银。
摘要
微观要闻回忆
经济数据：2024年12月CPI同比添加0.1%，PPI同比下降2.3%。
要闻：2025年加力扩围施行“两新”方针新举措发布；国家发改委发布《全国共同大商场建造指引（试行）》；中共中心、国务院发布《关于深化养老服务变革展开的定见》；2025年春运将从1月14日开端，到2月22日完毕，为期40天。
财物体现回忆
受美元走强影响，人民币财物价格呈现遍及调整。本周沪深300指数跌落1.13%，沪深300股指期货跌落0.99%；焦煤期货本周跌落5.34%，铁矿石主力合约本周跌落1.89%；股份制银行理财预期收益率跌落1BP至1.85%，余额宝7天算化收益率跌落5BP至1.22%；十年国债收益率上行3BP至1.63%，活泼十年国债期货本周跌落0.27%。
财物装备主张
大类财物装备次序：股票>大宗>债券>钱银。美国劳工计算局陈述显现，美国2024年12月非农作业人数添加25.6万人，远超预期的16万人，赋闲率下降0.1个百分点至4.1%，均匀时薪环比上涨0.3%。作业数据标明，美国经济根本面仍然微弱，由此带来海外商场预期调整，以为2025年1月美联储或大概率不降息，而且受微弱的作业数据影响，2025年傍边，美联储或需求看到更多通胀按期回落的数据，才会持续落地降息。受非农作业数据影响，周五美元指数收于109.66，本周上涨0.68%，十年美债收益率周五收于4.77%，本周上行17BP。假如2025年美联储降息时点和起伏的商场预期开端下降，或意味着美元指数进一步受微弱的根本面支撑，接连较强的上行趋势，一起美债收益率坚持在较高水平难以有用回落。对全球危险财物来说，一方面微弱的美元和偏高的美债利率，将给全球危险财物价格带来调整压力，另一方面也一起取决于全球经济添加远景带来的世界需求改动，以及本区域经济根本面的耐性和添加潜力。咱们坚持看好人民币财物的观念。
危险提示：全球通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；世界局势复杂化。
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